Jane Street 操纵指数策略拆解

21 天

认定违规交易日

2 套

操纵策略

₹4,843.57 Cr

违法所得（已被冻结）

样本日：2024-01-17 BANKNIFTY 周到期日 · 单日获利 ₹734.93 Cr

背景：HDFC Bank 业绩失望，BANKNIFTY 跳空低开（前收 48,125 → 开盘 46,574）。JS 利用恐慌氛围执行两段式操纵。

四步动作分解

Patch I · 现货 + 期货市场

大举净买入 ₹4,370 Cr

12 只成分股 + 期货；订单密集挂在 LTP 之上；前 8 分钟净买 ₹572 Cr，把指数推升 600+ 点

Patch I · 指数期权市场

建立 ₹32,115 Cr 空头敞口

买便宜的 Put + 卖昂贵的 Call；现金等值规模 ≈ 现货/期货头寸的 7.3 倍

Patch II · 现货 + 期货市场

几乎完全反向卖出

订单密集挂在 LTP 之下；JS 是该时段最大单一净卖家；现货/期货段当日亏损 ₹199 Cr

Patch II · 指数期权市场

兑现期权头寸利润

期权敞口峰值 ₹46,621 Cr；末段 14:15-15:30 单段获利 ₹168 Cr（约占当日 25%）

市场规模不对称（Patch I 净敞口对比）

现货 + 期货

₹4,370 Cr

指数期权

₹32,115 Cr · 7.3×

小市场上的真金白银撬动指数 → 大市场上的杠杆头寸按虚假指数计价 → 反向收割

LTP 攻击性证据（指数加权后单日 LTP 影响）

Patch I（指数被推高）

JS 单独贡献 +49,047
其余市场参与者 −49,194

Patch II（指数被压低）

JS 单独贡献 −55,714
其余市场参与者 +55,401

JS 与市场其余部分方向恰好相反 → 证明 JS 是单方向价格推动的主力，并非被动跟随

2024-01-17 当日盈亏拆解

−₹199 Cr

现货/期货段（操纵成本）

+₹735 Cr

指数期权段

+₹735 Cr

该日违法所得

该模板在 18 个被分析日中重复出现 15 次

样本日：2024-07-10 BANKNIFTY 周到期日 · 单日获利 ₹225 Cr

特征：上午被动 / 中性交易，最后 60 分钟集中爆发——直接操纵收盘指数

两步动作分解

14:30-15:30 · 现货 + 期货

集中抛售 ₹2,800 Cr

JS 在 11 只成分股期货上占当日全市场约 38%；订单密集挂在 LTP 之下；指数被打压收盘

同期 · 当日到期 BANKNIFTY 期权

持有 ₹44,154 Cr 空头敞口

规模 ≈ 现货/期货端的 16 倍；指数被人为压低 → 期权按下跌结算 → 巨额获利

持续违规：2025-05-15 NIFTY 周到期日（看多变体）

在 NSE 于 2025-02-06 发出书面警告函、JS 已书面承诺停止此类交易后，JS 仍重复使用该策略：

13:26 – 15:30（最后 124 分钟）大举买入 NIFTY 成分股期货 ₹4,911 Cr
HDFCBANK / ICICIBANK / RELIANCE / INFY / BHARTIARTL 期货上分别占当日全市场 22-23%
同期持有大量到期 NIFTY 看多期权敞口 → 推升收盘 → 期权获利
SEBI 据此动用 §11D 紧急权力发出本次临时禁令

21 个违规日全景（按日期排序）

条形长度 = 当日违法所得；颜色 = 操纵策略类型；点击任一行查看明细

策略一：日内拉抬-砸盘 · 15 天 · ₹3,914 Cr

策略二：延伸式收盘价操纵 · 6 天 · ₹930 Cr