《债务危机》三阶段模型
Ray Dalio · 典型通缩性去杠杆的阶段划分与政策工具箱 —— 转换示例页
泡沫期：债务增速 > 收入增速
- 信贷宽松推高资产价格，抵押物升值反哺借贷能力，正反馈成形。
- 识别信号：偿债支出占收入比持续攀升、新增债务用于投机而非生产。
泡沫的定义不在价格高低，而在"以不可持续的方式融资的购买"。
顶部与挤压：紧缩触发去杠杆
- 央行加息刺破正反馈，抵押物贬值与追缴保证金形成负反馈。
- 此阶段政策空间最窄：降息受零利率约束，财政受政治约束。
和谐去杠杆：四种力量的配比
- 紧缩、债务违约/重组、财富转移、债务货币化 —— 四力平衡则"和谐"。
- 目标是让名义收入增速重新高于名义利率。